How Does Monetary Policy Affect Income Inequality? Evidence from Europe

Abstract

The issue of inequalities has become increasingly important in recent decades. Although distributional effects, such as inequalities, are commonly associated with globalisation and fiscal policy processes, many of the side effects of the exceptionally loose monetary policy of the last decade also affect the issue.After identifying the mechanisms and channels linking the field of monetary policy and inequality, the research focuses on empirical analyses. The research is based on a panel ARDL test focusing on the 19 Euro area countries and Denmark, Sweden and Switzerland, where negative nominal interest rates have been applied. The research includes the period of 2008–2018. The aim of the paper is to assess how certain monetary policy indicators affect inequality. The main conclusion is consistent with the existing literature: the effect of monetary policy to inequalities is modest, however not negligible. The effect of inflation seems to be weak; however, the rise in unemployment rate and long term interest rates negatively affect inequalities. The positive effects of the rising GDP per capita are also proven by the analysis. Az egyenlőtlenségek problémaköre napjainkban egyre inkább felértékelődik. Az elosztási hatásokat, így az egyenlőtlenségeket elsősorban a fiskális és globalizációs összefüggésekkel szokás azonosítani, azonban az utóbbi évtized kiemelten laza monetáris politikai irányvonala is számos csatornán keresztül érinti a témakört. A tanulmány a monetáris politikát és az egyenlőtlenségeket összekapcsoló mechanizmusok azonosításával indít, majd a jelenlegi fejlemények bemutatására fókuszál. A kutatás empirikus része panel ARDL-teszten alapul, mely az euróövezet 19 országa, illetve három másik negatív nominális kamatot alkalmazó európai ország (Dánia, Svéd-ország, Svájc) adataira építkezik, a 2008–2018 időtávot lefedve. A tanulmány célja annak vizsgálata, hogy az egyes monetáris politikai indikátorok hogyan hatnak az egyenlőtlenségre. A fő következtetés, hogy a monetáris politika egyenlőtlenítő hatása mérsékelt, azonban nem elhanyagolható. Mindez konzisztens a meglévő szakirodalmi következtetésekkel. Az infláció hatása mérsékelt, a munkanélküliségi ráta és a hosszú lejáratú kamatok emelkedése ugyanakkor növeli az egyenlőtlenségeket. Az egy főre jutó GDP emelkedésének pozitív hatása szintén igazolásra került.